四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)增大顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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