美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱rong>

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到(dào)了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就业(yè)数(shù)据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。