财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的(de)企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和(hé)长期(qī)投资需要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平(píng)均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而(ér)提(tí)高银行的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告一(yī)段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中(zhōng)小市值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单(dān)一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的(de)交易结构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分(fēn)析。

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