美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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