核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了)较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错(c只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了uò)的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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