自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季(jì)度武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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