财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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