5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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