5月10日(rì)，有(yǒu)消息称部(bù)分(fēn)银(yín)行相(xiāng)关部门(mén)收到《关于调整协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)的通(tōng)知(zhī)》，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)下(xià)调(diào)50BP，调整(zhěng)自2023年5月15日(rì)起执(zhí)行。本(běn)次(cì)拟下调(diào)中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，而通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款。

　　就(jiù)本次(cì)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)拟下调的背景、影响，后续货币政(zhèng)策走向等，记者采访(fǎng)了招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛、长城(chéng)基(jī)金总经(jīng)理助理兼现金管理部总(zǒng)经理邹德(dé)立、鹏扬基金固定收(shōu)益副总监兼鹏(péng)扬利泽基金经理陈钟闻、平(píng)安基金(jīn)、光(guāng)大(dà)保德信基金、德邦基金等公募基(jī)金公司及投(tóu)研(yán)人士。

　　在业内看来，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；同(tóng)时本次降(jiàng)息有助于促进投资(zī)、消费(fèi)，也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)。

　　延续银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)的趋势(shì)

　　中国基金报记(jì)者：四大国(guó)有银行(xíng)为何下调协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)？

　　李湛(zhàn)：我们认为，当前调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，自律机制成员(yuán)银行参考以10年期国(guó)债收益率为代表的债券(quàn)市(shì)场利率和以(yǐ)1年期LPR为代表的贷款市(shì)场利率(lǜ)，合理(lǐ)调整存款利率(lǜ)水(shuǐ)平。

　　随后(hòu)，国有大(dà)行去年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。今年(nián)4月市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。而此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)，均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　邹(zōu)德立：银(yín)行近年息差不断(duàn)下行。在(zài)资产端(duān)定价压力(lì)较大(dà)且存款持续高增的情况下，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为改善(shàn)息差的重要手段。此外，2023年(nián)以来银行贷(dài)款向(xiàng)企业固定资产投(tóu)资传(chuán)导较(jiào)弱(ruò)，下调协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限有利于(yú)对公(gōng)客(kè)户留存的(de)活(huó)期资金(jīn)投向实(shí)体经济。

　　陈(chén)钟闻：首先，近年来市场利率(lǜ)整体下(xià)行，实体经济综合(hé)融(róng)资成本不断下降，银行资(zī)产端收益下降较(jiào)为明(míng)显；第二，银(yín)行整体净息(xī)差持续走低，银行利润空间压(yā)缩(suō)明显；第三，企业和居民风(fēng)险偏好大(dà)幅下降导致存款(kuǎn)增长比较(jiào)明显，存款市场供需关系发(fā)生了变(biàn)化，降低了银行高吸揽储的(de)必要性；第四，协定存款和通知存款介(jiè)于活期(qī)与定(dìng)期存款之间，自2022年存款自律机制对于(yú)活期存款(kuǎn)与(yǔ)定期(qī)存(cún)款利率进行(xíng)了几轮(lún)调整，本次将(jiāng)协定存款与通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调也是要将(jiāng)存款(kuǎn)产品线的调整进行统一(yī)，全(quán)面缓解银行负债压力。

　　综(zōng)合各项(xiàng)因(yīn)素(sù)，银行(xíng)从自身(shēn)经营(yíng)情况(kuàng)考虑，顺应市(shì)场趋势，通过自(zì)律(lǜ)机制协调调(diào)降负债(zhài)成(chéng)本，有利(lì)于提升银行放(fàng)贷意(yì)愿，抑制资(zī)金脱(tuō)实向虚，更好的落实央行宽信用的政(zhèng)策贯彻落实。

　　平(píng)安基金：中国的存款利率管控为上限(xiàn)管控，贷款利率则为下(xià)限管控，近年来贷款利(lì)率(lǜ)下限管(guǎn)控彻(chè)底取消。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)定价方式的改变也拉开(kāi)序幕，2022年4月利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)以来，4月和9月经(jīng)历了两轮大规模(mó)存(cún)款利率下降，主要是大行(xíng)和股份行参与，今年以来的调整更多是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，中小银行补充下调(diào)。

　　另外(wài)，考评制度(dù)由原来的(de)激励为主引入惩(chéng)罚措施，加速了中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)补降的进度。就今年(nián)的经济背景(jǐng)而言，疫(yì)后脉冲(chōng)式复(fù)苏(sū)后(hòu)经济边际走弱，经济修复存在波折。目前居民超额储蓄高增，实体融资需求有限，银行存(cún)款增加，降低存款(kuǎn)利率可以引导减(jiǎn)少信(xìn)贷套利，助(zhù)力经济增长(zhǎng)。从银行的角度，净息差不断压缩，银(yín)行(xíng)经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)增大，调整存(cún)款成本(běn)成为改(gǎi)善息差的重要(yào)手段。

　　光大(dà)保(bǎo)德(dé)信(xìn)基金：下(xià)调协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限，主要(yào)影响对(duì)公客户在商业银行的活期类存(cún)款收益，延续近期银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)的趋势。

　　一方面，有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力；另一方(fāng)面(miàn)，有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　德邦基金：存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，上市银行整(zhěng)体净息差由22年Q4的(de)1.93％降至(zhì)23年Q1的1.75％。因此通过存款(kuǎn)利率下调可以有效(xiào)降低银行(xíng)负债成本，增厚(hòu)息(xī)差，缓解银行经营压力。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋

　　中国基金(jīn)报：今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起，这是未来大趋(qū)势吗？

　　邹德立：对于4月份社(shè)融数据，居民贷款(kuǎn)偏弱之外，企业贷(dài)款也(yě)在边际(jì)转弱(ruò)，但(dàn)企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款同(tóng)比多增幅度较(jiào)大。在这种(zhǒng)背景下(xià)，MLF利率是否下调，还要(yào)进一步观察5-6月信贷(dài)情况。对(duì)于存款利率，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)持续主动下(xià)调存款利率。长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。因(yīn)此(cǐ)银行降息潮可能仍聚焦于存款利(lì)率下调。

　　此外，广义上(shàng)的降息潮不仅仅集中(zhōng)在银行领域。以地方债(zhài)为例，2022年(nián)后广(guǎng)东(dōng)、上(shàng)海、深圳、江苏、浙江等发达(dá)地区地方(fāng)债发行利差降至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对于资质(zhì)较好的发债主体，其(qí)信用债收益率仍(réng)有下(xià)行趋(qū)势(shì)和空间。

　　陈钟闻(wén)：首先，利率的方向仍是由实体经济(jì)资金供(gōng)需决(jué)定的，而央行的政策利率、基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)在一方面要合适顺应市场环境，一方面也代表着政(zhèng)策意愿强调信号意(yì)义(yì)的作用。今年是真正疫后复(fù)苏的第一(yī)年，我们仍面(miàn)临内生动力不(bù)强需求不足的情况，央行已经通过降(jiàng)准以及(jí)结构性货币政策(cè)等多项举(jǔ)措给予了(le)实体经济所需的一定的资金投放(fàng)支持，有(yǒu)效降低了实体综(zōng)合(hé)融资成(chéng)本，后续需要(yào)财政(zhèng)政策(cè)产业政策等配套政策(cè)继续激活内生动力扭转预期。

　　当前央(yāng)行需(xū)要(yào)观察(chá)跟踪(zōng)经济运行情况，短期(qī)调整(zhěng)政(zhèng)策利率的(de)概率不(bù)大，但仍会维持资金(jīn)合理(lǐ)充裕的环境，故从银行资产端的(de)角(jiǎo)度(dù)来讲，贷款利率或仍维持低位(wèi)，后续是否(fǒu)进一步(bù)下调要看实体经(jīng)济复苏的情况。银(yín)行(xíng)负债(zhài)端，存款基准利率下调的概率不大，而(ér)存款利率上(shàng)限的(de)调整空间仍存(cún)在，而是否进一步下调(diào)要(yào)看银行自(zì)身经营需要。

　　光大保德信基金：2022年(nián)4月(yuè)，人民(mín)银行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，自律(lǜ)机制(zhì)成(chéng)员(yuán)银行参考以(yǐ)10年期国债(zhài)收益率为(wèi)代表(biǎo)的债券市场利率(lǜ)和以1年期LPR为代表的(de)贷款市场利率，合理调整(zhěng)存款利率水平。在存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制作用下，2022年4月、2022年8月(yuè)大行分(fēn)别下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》新增存款利率市场化定价情况作为(wèi)合格审(shěn)慎评估的扣分(fēn)项，引发(fā)中小银行跟随调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)。我们认为，通(tōng)过(guò)存款利率下行，稳定商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差进而保持贷款利率(lǜ)维持低(dī)位或(huò)继续下行(xíng)，最(zuì)终有利(lì)于(yú)社(shè)会(huì)融资成本下行。

　　德邦(bāng)基金：从(cóng)日前公布的金融数(shù)据看， M1增速回升，M2-M1略(lüè)有(yǒu)收窄，需求边际弱修复(fù)趋势或(huò)仍在(zài)。近(jìn)期(qī)国债利(lì)率持续下行，银行间利率下行(xíng)，叠加银行(xíng)存款(kuǎn)定价下调(diào)，4月社融信贷低于预期，国内降(jiàng)息(xī)预期被进一(yī)步(bù)强化。海外来(lái)看，全球经济进(jìn)入衰退(tuì)周期，加息周期基本结(jié)束，后续有望(wàng)逐(zhú)步(bù)迎来降息高(gāo)峰。

　　平安(ān)基金(jīn)：目(mù)前，我国(guó)国(guó)有大型商业银行(xíng)和(hé)股份制商业银行的定期存款利(lì)率已告别(bié)“3时(shí)代”。压降存款成本仍是大(dà)势所趋。一(yī)方面，银行仍(réng)有净息差压力，22Q4 新发放贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差压力加(jiā)剧明(míng)显，监管(guǎn)层面有动力去持续推动存款利率下降，来保障银(yín)行合理利(lì)差范围，增加(jiā)银行信贷投放的动力(lì)。

　　另一方(fāng)面，居民(mín)避险需求(qiú)仍在(zài)，存款持续高增，在揽储(chǔ)压力(lì)不大的基础上，银(yín)行自身也有(yǒu)动(dòng)力去(qù)下调(diào)存款定(dìng)价来保障利差。

　　缓(huǎn)解银行负债(zhài)及经(jīng)营(yíng)压力(lì)

　　中国(guó)基金(jīn)报：协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限调整，将有(yǒu)哪(nǎ)些政策传(chuán)导效果？

　　德邦基金：一方面(miàn)银行息差压力大是普遍现象，此次政(zhèng)策调整有望带(dài)动中小(xiǎo)银行主动跟随(suí)下调存款利(lì)率(lǜ)。另一方面(miàn)，由于(yú)此前(qián)经济下行影响，投资者悲观预期被放大，大(dà)量资(zī)金(jīn)集中在银行存款端(duān)，此次存款利率(lǜ)下调也有望带(dài)动存款资金的释放，盘活市(shì)场流(liú)动性(xìng)。

　　李湛：本次调降(jiàng)通知释放了以下信号：①减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；②减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　后续来(lái)看，本次下调(diào)对市场的影响集(jí)中在以下(xià)两点：①规范银(yín)行的协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争。此(cǐ)前，部分中小银行的(de)协定存款和通知存款定价过高(gāo)，会(huì)对遵守自(zì)律机(jī)制、定(dìng)价(jià)较低的银(yín)行产生揽储冲(chōng)击。本次上限(xiàn)下调后会普遍降(jiàng)低中小行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率，减少中小银行(xíng)间(jiān)揽储恶意(yì)竞争，而对股份(fèn)行(xíng)及国有大行(xíng)影响(xiǎng)较小。②长端利(lì)率下行仍有空间。市(shì)场降息预期升温，但大概率落空。

　　光(guāng)大(dà)保德信(xìn)基金：下调(diào)协定存款及通知宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要影响对公(gōng)客户在商业(yè)银行的活(huó)期类存款收益(yì)，使得对公客户(hù)活(huó)期存款收益(yì)向对(duì)私客户(hù)看齐(qí)，一方面有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，另一方面(miàn)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化。

　　邹德立(lì)：对(duì)于(yú)银(yín)行，存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限调整降低(dī)了银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，目前上市银(yín)行协定存款占总存款(kuǎn)的比重在13％左右，重新规(guī)定协定(dìng)利率上限后，预(yù)计(jì)行业资(zī)金成本可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一(yī)方面可以限制高息揽储，规范行业竞争，特别是降(jiàng)低银行对公活期存款(kuǎn)成本压(yā)力(lì)，减轻(qīng)银(yín)行负债及(jí)经(jīng)营压(yā)力。此外，银行负债端成(chéng)本的下降使(shǐ)得银行盈利能力(lì)增(zēng)强(qiáng)，进(jìn)一步打开(kāi)了资产端收益率下(xià)行的(de)空间(jiān)，或(huò)带动债券(quàn)收益率不断下行。

　　并非降息的确(què)定性信号

　　中国(guó)基金报(bào)：未(wèi)来存(cún)款利率是否还有进一步下降的空间？对股债(zhài)市(shì)场有何影(yǐng)响？

　　光大(dà)保德信基(jī)金：近年来，贷款和存款利率(lǜ)的(de)非对称(chēng)下(xià)行使得商业(yè)银行净息差已逼近1.8％的监(jiān)管下限，经营(yíng)压力倒逼(bī)存(cún)款利(lì)率有进(jìn)一步调降的(de)预期。一方面，为(wèi)支持实体经济，政策(cè)导向下(xià)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率创有(yǒu)统计以来新低，2022年12月金融机(jī)构(gòu)人民币贷款加权平均利(lì)率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面(miàn)，各(gè)行在存款市(shì)场上(shàng)的竞争类似“非零(líng)和博弈”，“存款(kuǎn)立行”和(hé)存款市场份额(é)考(kǎo)核压力(lì)使得各行下(xià)调(diào)存款利(lì)率动力(lì)不(bù)足，同样2020年以来(lái)上市银(yín)行(xíng)存(cún)量存款平均(jūn)成本率基本持平。贷款和存(cún)款利率(lǜ)的(de)非(fēi)对称下(xià)行作用(yòng)下(xià)，2022年12月商业银行净(jìng)息差缩(suō)小(xiǎo)至1.91％，已经(jīng)逼近《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》规定的合格线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降预期，有利于降低全(quán)社会无风险(xiǎn)收(shōu)益率，利多永续经营性质(zhì)的票息资产(chǎn)，比如利(lì)率债、稳定(dìng)股息率的央(yāng)企等。

　　邹德立：存(cún)款利(lì)率仍然有下降的趋势和空(kōng)间。从银行角(jiǎo)度，2018年以来由于存款定期(qī)化，活期存(cún)款占比明显下降(jiàng)，存款(kuǎn)付息率有所(suǒ)抬升，与此同时，贷(dài)款收(shōu)益率大(dà)幅下行，大幅(fú)加剧了银(yín)行息差压力，这使得控制存款成本尤为重要。

　　此外，从(cóng)政策角度，居民超额储蓄高增、企(qǐ)业存款提升(shēng)、消费复(fù)苏较慢，监(jiān)管(guǎn)层面有动力去(qù)持续推(tuī)动存款利率(lǜ)下(xià)降，促进存款流(liú)向消(xiāo)费和(hé宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市)实(shí)际投(tóu)资。短期看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带动流动性(xìng)继续进入债市，中短期利(lì)率(lǜ)，特别是中短(duǎn)期信(xìn)用债利率仍(réng)有下行空间。如果(guǒ)经济复苏较强，流动性也有可能(néng)进(jìn)入股(gǔ)市，利好权益资(zī)产。

　　德邦基(jī)金：2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高。但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。长期来(lái)看，有望带(dài)动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)整(zhěng)体下行。现实中(zhōng)，存款利率降低有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券，同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　李湛：从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。

　　本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。

　　兼顾(gù)考量收益(yì)性(xìng)、流动(dòng)性以及安全性(xìng)

　　中国(guó)基金报：当前利率环境(jìng)下，普通投资者应(yīng)该(gāi)如何守(shǒu)住自己的钱袋子(zi)？你有什(shén)么建(jiàn)议？

　　邹德立(lì)：普(pǔ)通(tōng)投资(zī)者的投资(zī)工具应(yīng)该(gāi)兼顾(gù)考量(liàng)收益性、流动性以(yǐ)及(jí)安全性。在存款利率下降的背景下(xià)，短债基金以(yǐ)及其他(tā)固收类(lèi)基金在具一定(dìng)流动性的同时，相较活期存款和(hé)相(xiāng)当部分的银(yín)行理财产(chǎn)品，具有(yǒu)一定的超(chāo)额收益，是(shì)风险(xiǎn)偏(piān)好较低和风险偏好适(shì)中投资(zī)者(zhě)的合适投资工具。

　　陈(chén)钟闻：今年(nián)初以来，债(zhài)券(quàn)市(shì)场利率整体下行(xíng)，4月(yuè)以来下(xià)行加速，当前无论从绝对利率水平还是从信用利差，都回到了(le)较低历史分(fēn)位数水平，虽(suī)然债市多头环(huán)境仍未改变，但一致预期(qī)导致行情走(zǒu)的比较迅速，市场进一(yī)步(bù)盈利空间被压缩(suō)，若看不到(dào)央行货币(bì)政策增量政策，后(hòu)续或进入(rù)震荡环境(jìng)，而(ér)存量博弈交(jiāo)易下也可能(néng)会(huì)放大(dà)市场波(bō)动。

　　对于普(pǔ)通投(tóu)资者来说，在这样的环境下尽量选择防守类型(xíng)的产品，规避市场波动，例如货币基(jī)金，而短债基金(jīn)中要选择(zé)久(jiǔ)期短流(liú)动性好、历史回(huí)撤控制好的产品。

　　德(dé)邦基金：随着经济(jì)高频数据(jù)的弱(ruò)化趋势显现，且(qiě)4月底政治局会(huì)议从(cóng)疫情后(hòu)稳(wěn)增长(zhǎng)转向(xiàng)中长期调(diào)结构，政(zhèng)策发(fā)力预期下(xià)降，市场对(duì)经济的“弱复(fù)苏(sū)”预期进一步强化，因此股票市场也进入到“休整期”。在(zài)市(shì)场震荡(dàng)休整(zhěng)期，高股息策略往往跑赢市场。因此在当前环境下(xià)，建议关注行业(yè)估值(zhí)水平较(jiào)低(dī)，高(gāo)股(gǔ)息的个股。

　　平(píng)安基金：目前面临低(dī)利率环境，需(xū)要我们(men)识别金融陷阱，抵挡住金融陷阱的诱惑，比如面对收益率高(gāo)达20％且能保本的(de)所谓理财产品。对普通投资者而言，如(rú)果不具备相关(guān)专业知识，可以选择把投资理财交给少数专业的(de)人来做，让优秀的基金经理(lǐ)管(guǎn)理自己的钱袋子。具备一定(dìng)投资能(néng)力和(hé)风控(kòng)能力的人(rén)士(shì)可(kě)通(tōng)过理财和投资(zī)试图跑赢通胀(zhàng)，但(dàn)前提条(tiáo)件是做(zuò)好风控(kòng)，选择适合自己风险(xiǎn)偏好的方向和标的。

　　光大(dà)保德信基金：随(suí)着存款(kuǎn)利率下行，普通(tōng)投资(zī)者储蓄收益(yì)下(xià)降(jiàng)，为保(bǎo)持资(zī)金(jīn)保值增值，投资者在评(píng)估(gū)自身风险承受(shòu)能力后(hòu)可适当考(kǎo)虑公募货币基金、公(gōng)募中短债基金、商业银行现金管理类产品等风险(xiǎn)等级较低、支取(qǔ)相对灵活的产品。

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