昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆(l日语jtest报名入口，日语jtest报名费íng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力日语jtest报名入口，日语jtest报名费。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(hu日语jtest报名入口，日语jtest报名费ì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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