金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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