银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在(z当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句ài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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