昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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