金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。丁二醇和丙二醇是不是酒精g>随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩(丁二醇和丙二醇是不是酒精suō)或通胀的基础。

丁二醇和丙二醇是不是酒精="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国(guó)家(jiā)统计(jì)局：当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩">

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。