公募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案tòu)露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务，产(chǎn)品工具(jù)化(huà)配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效(xiào)率与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较(j创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案iào)传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着(zhe)运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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