作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ng>食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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