金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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