近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯　　合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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