作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(hu广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良í)暖，物(wù)价水平广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良n>有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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