北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉，其(qí)中新(xīn)增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期(qī)的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续环比下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平(píng)均小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据(jù)均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日报(bào)记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏(piān)离(lí)投(tóu)行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠(guān)大流行前(qián)也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力(lì)市场数据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正(zhèng)在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之(zhī)云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市(shì)场对(duì)于下(xià)半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝nóng)就业(yè)新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布会上的(de)讲话暗(àn)示加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否(fǒu)要开(kāi)始(shǐ)降息，需(xū)要(yào)看到就业(yè)市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商(shāng)期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗(shān)告(gào)诉(sù)记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市(shì)场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但就(jiù)业市场并(bìng)不配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也就意味(wèi)着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在(zài)短期提(tí)振美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但(dàn)高(gāo)利(lì)率环境下(xià)美(měi)国银行系统(tǒng)风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和银(yín)行(xíng)宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现(xiàn)股(gǔ)价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库(kù)存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求(qiú)提(tí)振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入(rù)配(pèi)置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继(jì)续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂停加息(xī)并将(jiāng)进(jìn)入降息周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利(lì)率或将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期(qī)仍(réng)具有较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息落地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在当(dāng)前看多(duō)观(guān)点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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