申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022馈赠的意思年多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产馈赠的意思品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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