文：天风宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连(lián)续13个月同比(bǐ)多增后，首次回(huí)落。

　　在(zài)过去一(yī)年多(duō)时间里(lǐ)，居民部门积攒了一大笔超额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺(shùn)利(lì)释放(fàng)对判断经济和资本市(shì)场(chǎng)走势至关重要。这里我们尝试(shì)回(huí)答(dá)两个问题。一是4月居(jū)民存款同比多减(jiǎn)是不是超额储(chǔ)蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能否延(yán)续？

　　对(duì)上述问(wèn)题的回答取决于存款会受(shòu)到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一般影响居民存款的(de)主要有这么几种(zhǒng)行为：可支配(pèi)收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相(xiāng)关收(shōu)支和房(fáng)地产相关(guān)收支。

　　收(shōu)入增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资(zī)产赎回、购(gòu)房减少(shǎo)会推动存款增(zēng)加；反之，收入(rù)减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产(chǎn)、购(gòu)房增加、提前还贷(dài)等(děng)则会带动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多(duō)增(zēng)7.9万亿是居(jū)民少消费、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少购房的(de)结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增(zēng)速放缓并提前还贷，但因为投(tóu)资(zī)、购(gòu)房等(děng)下(xià)滑幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民存款同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是收(shōu)入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存(cún)续(xù)规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行(xíng)办(bàn)理速度(dù)放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证(zhèng)券(quàn)）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即(jí)居(jū)民提(tí)前(qián)还款对存款的拖累相比于去(qù)年末略有放缓。

　　但是，随着居民(mín)消费(fèi)和购房行(xíng)为修(xiū)复，其对存款(kuǎn)的支撑力度(dù)减弱，一季度人均消费支出同(tóng)比增加(jiā)345元(yuán)（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因为支(zhī)撑因素的规模更大，所以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不(bù)同在于理财(cái)市场的变(biàn)化。4月居(jū)民(mín春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)存款下滑可能的原因一是居(jū)民存(cún)款理财化(huà)；二(èr)是(shì)提前(qián)还贷规模增加。因为居民收入和消费数据(jù)不足，暂时(shí)无法判断消费和收入在(zài)4月(yuè)对存款的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　存款回流理财是(shì)4月存(cún)款回落的核心原因，4月理财存量规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万亿至(zhì)25.5万(wàn)亿，结束了(le)自去(qù)年10月以来的(de)下行(xíng)趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财(cái)等资产是理财风险(xiǎn)降低、收(shōu)益回升和存款利率下滑共同作用的(de)结果。受益于债券市(shì)场走强，今年(nián)理(lǐ)财市场表现逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单位(wèi)破(pò)净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续下(xià)滑至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存(cún)款利率，存款对(duì)居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理财对(duì)居民的吸引力(lì)则不(bù)断增强(qiáng)。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着(zhe)破净率(lǜ)进(jìn)一步回落，居(jū)民还(hái)在(zài)继(jì)续增配理财产品，存款理财(cái)化趋势(shì)有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩大是(shì)存款下滑的(de)又一个原因。4月(yuè)早偿率月均值(zhí)相比于2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比于(yú)3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套房利率(lǜ)还在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多(duō)地(dì)继(jì)续降(jiàng)低(dī)首套房(fáng)利(lì)率(lǜ)，贝壳(ké)研究(jiū)院数据显示百城首套主流房贷(dài)利率平均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月继(jì)续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这(zhè)会推动提前还(hái)贷规(guī)模(mó)走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的(de)超(chāo)额储蓄已经开始部分回(huí)流理(lǐ)财(cái)市场了(le)，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场(chǎng)和提前(qián)还贷在后(hòu)续几(jǐ)个月里(lǐ)或继续成(chéng)为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水平未(wèi)见明显改善或部(bù)分表(biǎo)明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分(fēn)化且并非(fēi)主(zhǔ)要来(lái)自消费(fèi)，后(hòu)续(xù)超(chāo)额储蓄对消费的支撑(chēng)力度(dù)依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放，房地产销(xiāo)售目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主(zhǔ)要流向(xiàng)。但是因为按(àn)揭(jiē)利率存在明(míng)显利差，居民提前还贷行为或将延续。从(cóng)这个角度来看(kàn)，主要(yào)因为少买房、少投资(zī)而积攒下来的储蓄，在理财市(shì)场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继(jì)续回流到理(lǐ)财(cái)市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款中债务(wù)人提前偿(cháng)付的金(jīn)额(é)在(zài)资产池未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超(chāo)预期，超额储蓄(xù)释放弱(ruò)于预期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对