5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分(fēn)领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在(zài)差距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本(běn)轮周期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无(造梦西游3宠物技能几级领悟wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了(le)新(xīn)的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一(yī)方(fāng)面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大(dà)，且子板块(kuài)和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的(de)延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人(rén)类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革(gé)命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国造梦西游3宠物技能几级领悟的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心(xīn)环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需(xū)要(yào)关注(zhù)景气度(dù)修复速度(dù)和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善(shàn)的(de)趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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