金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率戊戌年是哪一年调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资戊戌年是哪一年金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的戊戌年是哪一年效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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