昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)的(de)波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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