银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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