自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗未来市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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