昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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