自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化(huà)在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积(jī)极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈(更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思yì)的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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