美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较琪琪格蒙语什么意思去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”琪琪格蒙语什么意思的市场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出琪琪格蒙语什么意思现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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