金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāoarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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