自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理在(zài)一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场(全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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