5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(li秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗áo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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