四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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