四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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