金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

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　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包俄罗斯乌克兰什么时候结束战争括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下俄罗斯乌克兰什么时候结束战争降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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