原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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