四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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