昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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