调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二(èr)季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察(c善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思há)，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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