大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月431mm是多少厘米 431mm是多少米4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(431mm是多少厘米 431mm是多少米jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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