核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较(j大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗iào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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