私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我粤西是指什么地方国(guó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的(de)私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn粤西是指什么地方)，在组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募粤西是指什么地方证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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