四大(dà)国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ng>现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的(de)部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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