申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

台湾是省还是市 台湾是省会吗yle="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　台湾是省还是市 台湾是省会吗行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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