美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高点ln的公式大全，ln4-ln2等于多少下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙ln的公式大全，ln4-ln2等于多少事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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