银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(k龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业àn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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