金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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