四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎ大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年n)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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