2023年(nián)前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个(gè)月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市(shì)场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析他们(men)对于市场动态(tài)的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚太区投(tóu)资(zī)总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤基(jī)金（国(guó)际）有限(xiàn)公(gōng)司 基(jī)金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续(xù)发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余(yú)时间全球经(jīng)济走(zǒu)势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国(guó)银(yín)行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速(sù)增长。日本方面(miàn)内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中(zhōng)国(guó)，日本(běn)过(guò)去(qù)几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产(chǎn)管理看来，日(rì)本的经济表现不(bù)会(huì)太差(chà)，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业(yè)投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的(de)预期(qī)则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在(zài)复(fù)苏的道路(lù)上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压(yā)制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新任日本央(yāng)行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作(zuò)用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都(dōu)处在(zài)一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复(fù)是否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回(huí)落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等(děng)，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货币政策区(qū)间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年(nián)美国有80％的(de)概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的(de)风波(bō)提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在(zài)降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工(gōng)参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后(hòu)一(yī)次(cì)加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到(dào)美联储的政策(cè)目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年加息或许已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可(kě)能要到了明年上半(bàn)年才会(huì)认真的(de)去考(kǎo)虑(lǜ)降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度(dù)不够快(kuài)，而且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的(de)决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济(jì)增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业(yè)问题，市场对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一(yī)次(cì)，然后在第(dì)四(sì)季度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平(píng)，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本(běn)市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美(měi)元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收(shōu)益(yì)债券领域(yù)，都出现了流动性和短期(qī)成xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤本(běn)上升(shēng)带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一个(gè)技术性(xìng)衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会(huì)有一(yī)次(cì)减息(xī)。但(dàn)是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部(bù)分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后(hòu)进入(rù)了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融(róng)风险之间(jiān)争取平衡(héng)。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推(tuī)动(dòng)联(lián)储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期的(de)利(lì)率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底才(cái)会构成股市(shì)反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收(shōu)益率的表现在美(měi)联储加(jiā)息(xī)接近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来(lái)的(de)12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已(yǐ)经(jīng)录(lù)得(dé)一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利(lì)好，这是(shì)比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市(shì)场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和(hé)推理环(huán)节都需要消耗大量(liàng)的(de)算力(lì)，涉(shè)及(jí)到的硬件领(lǐng)域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去年年底以来(lái)，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公有云(yún)上(shàng)部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分布式计算部(bù)署、数据(jù)库等(děng)中间件(jiàn)，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收(shōu)费(fèi)；另一类(lèi)是部(bù)署(shǔ)到(dào)私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在(zài)的目(mù)标用户群(qún)体规模较大、用户的(de)付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的使用时长较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们(men)看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三(sān)大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业(yè)也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步(bù)推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润(rùn)和(hé)现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的(de)投资机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数据集(jí)和计(jì)算资源进(jìn)行(xíng)训练，这将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清(qīng)洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自(zì)然语(yǔ)言处理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等以满足自动(dòng)化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知(zhī)情权以及(jí)行(xíng)业自(zì)律是有其必要性的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时(shí)促进相关法规(guī)与(yǔ)标准的(de)出台。暂停(tíng)开(kāi)发更强大(dà)的模型(xíng)有助于(yú)行业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的(de)管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能(néng)行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对监(jiān)管缺失(shī)的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使用过程中产生的(de)法律规(guī)制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来(lái)越多的企(qǐ)业客(kè)户开(kāi)始转向规划(huà)私有(yǒu)部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不(bù)法分子也更有机(jī)会借助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制性(xìng)产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度(dù)上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公室正式(shì)发布《生成(chéng)式人工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安全主体责任(rèn)，做好个人信息保护、未(wèi)成年(nián)人保护、内容(róng)安全管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如(rú)何(hé)调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定(dìng)收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济(jì)增长速度(dù)持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前美(měi)国(guó)股(gǔ)票(piào)的估(gū)值(zhí)相对于企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的预期(qī)是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美国国(guó)债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的(de)部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的(de)政府债(zhài)券，再加(jiā)上一(yī)些投资等级(jí)的企业(yè)债。不看(kàn)好(hǎo)高收益(yì)债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较(jiào)低的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分的(de)亚(yà)洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置(zhì)策略现在时(shí)间(jiān)节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对(duì)配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商(shāng)品受全球(qiú)总需求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美(měi)股(gǔ)市的情(qíng)况。尤(yóu)其(qí)是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值(zhí)因素(sù)带来的(de)下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的(de)港(gǎng)股表现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角度看，我们认为(wèi)美(měi)国的盈(yíng)利增长及通(tōng)胀前(qián)景仍(réng)存在较大(dà)的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色，债券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和去年一(yī)样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票(piào)市(shì)场投资策略：股票(piào)方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们(men)的股票(piào)投资策略是(shì)分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资(zī)策略：整体而言(yán)，我们认为(wèi)今年债(zhài)券的表现会优于股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的债券，能(néng)够(gòu)提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济(jì)下行的(de)时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策(cè)略(lüè)：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：由于(yú)美联储停止加息，美元(yuán)的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价(jià)值股(gǔ)分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝(jué)对估值均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行(xíng)的定(dìng)价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格(gé)可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子(zi)货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进一步(bù)走弱的预(yù)期应该会(huì)支(zhī)持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市(shì)场投资级政府债券(quàn)，较不(bù)青(qīng)睐(lài)高(gāo)收益(yì)债券。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为市(shì)场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于(yú)美国政府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷(dài)质量(liàng)恶(è)化(huà)的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤